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¿UN PUNTO CIEGO EN LA MACROECONOMÍA ACTUAL? 1
Por: José I Fernández C

Comentarios del panel por Claudio Borio Jefe del Departamento Monetario y Económico del BPI

Conferencia conjunta BIS-FMI-OCDE sobre "Productividad Débil: el Papel de los Factores y las Políticas Financieras" París, 10-11 de enero de 2018

PARIS., FRANCIA al 10 de Enero del 2018.- Nos hemos acostumbrado tanto que apenas lo notamos. Es la idea de que, a todos los efectos, al dar sentido a los resultados macroeconómicos de primer orden, podemos tratar la economía como si su producto fuera un bien único producido por una sola empresa. Sin duda, los economistas han trabajado duro para acomodar la variedad de bienes y servicios en varios niveles de agregación. Además, por solo mencionar dos, las distinciones entre bienes transables y no comerciables o, en algunos aspectos intelectuales, entre bienes de consumo e inversión tienen una larga y distinguida historia. Pero gran parte del debate académico y político entre los macroeconomistas difícilmente va más allá, (siempre quedan cortos) y si es que lo hacen.

La presunción de que, como primera aproximación, la macroeconomía puede tratar a la economía como si produjera un bien único a través de una sola empresa tiene implicaciones importantes. Implica que los déficits de la demanda agregada, las fluctuaciones económicas y la evolución de la productividad a más largo plazo pueden entenderse adecuadamente sin hacer referencia a los desarrollos intersectoriales e intersectoriales. Es decir, implica que si una economía produce más de un bien en lugar de otro o, de hecho, si una empresa es más eficiente que otra para producir el mismo bien, son cuestiones que pueden ignorarse de manera segura cuando se examinan los resultados macroeconómicos. En otras palabras, los problemas relacionados con la mala asignación de recursos no arrojan demasiada luz sobre la macroeconomía.

En mis comentarios de hoy, me gustaría sugerir que el vínculo entre la mala asignación de recursos y los resultados macroeconómicos puede ser más estricto de lo que pensamos. Ignorarlo apunta a un tipo de punto ciego en la macroeconomía actual. Por lo tanto, sería conveniente cerrar la brecha, investigar más el nexo y explorar sus implicaciones políticas. La conferencia de hoy es una señal bienvenida de que el estado de ánimo intelectual puede estar cambiando....

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Los Gobernadores y Autoridades de Supervisión finalizan las reformas de Basilea III
Por: José I Fernández C

BASILEA., SUIZA al 3 de Enero del 2018.- El órgano de vigilancia del Comité de Basilea (Grupo de Gobernadores de Bancos Centrales y Autoridades de Supervisión, GHOS) ha refrendado las reformas reguladoras poscrisis de Basilea III que estaban pendientes.

«El refrendo de las reformas poscrisis de Basilea III representa un hito fundamental que reforzará el marco de capital y mejorará la confianza en los sistemas bancarios», ha afirmado Mario Draghi, Presidente del GHOS y del BCE. «El paquete de reformas aprobado por el GHOS culmina la reforma global del marco regulador que se inició tras el estallido de la crisis financiera», ha añadido Draghi.

Stefan Ingves, Presidente del Comité de Basilea y Gobernador del Sveriges Riksbank (Suecia), ha declarado: «Estas reformas contribuirán a reducir el exceso de variabilidad de los activos ponderados por riesgo y mejorarán la comparabilidad y transparencia de los coeficientes de capital bancario ponderados por riesgo. Ahora que la agenda de reformas reguladoras de Basilea III se ha completado, la atención debe centrarse en velar por la aplicación coherente de las normas en todo el mundo. Por lo tanto, el Comité, a través de su Programa de evaluación de la conformidad reguladora (RCAP), continuará vigilando de cerca la implementación del marco normativo de Basilea III».

Las reformas refrendadas por el GHOS incluyen los siguientes elementos:

un método estándar revisado para el riesgo de crédito, que mejorará la solidez y la sensibilidad al riesgo del método actual; modificaciones al método basado en calificaciones internas para el riesgo de crédito, con el fin de limitar el uso de los métodos basados en modelos internos más avanzados para carteras con niveles de incumplimiento bajos;

modificaciones al marco para el riesgo de ajuste de valoración del crédito (CVA), con la eliminación del método basado en modelos internos y la introducción de un método estándar revisado;

un método estándar revisado para el riesgo operacional, que reemplazará los actuales métodos estándar y los métodos de medición avanzada;

revisiones del cálculo del coeficiente de apalancamiento, y un colchón del coeficiente de apalancamiento para bancos de importancia sistémica mundial (G-SIB) compuesto por capital de Nivel 1, que se fijará en el 50% del colchón de capital ponderado por riesgo aplicable a G-SIB; y un límite mínimo sobre los resultados agregados (output floor), que impide que los activos ponderados por riesgo (RWA) de los bancos generados mediante modelos internos sean inferiores al 72,5% de los RWA que se calculen con los métodos estándar del marco de Basilea III. Los bancos también estarán obligados a divulgar sus RWA calculados conforme a dichos métodos estándar.

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UN ENDURECIMIENTO PARADOGICO EVOCA EL "ENIGMA" DEL MERCADO DE RENTA FIJA
Por:

BASILEA., SUIZA al 3 de Diciembre del 2017.- Los mercados hicieron caso omiso de las medidas tomadas por algunos de los principales bancos centrales para reducir los estímulos durante el último trimestre. Paradójicamente, las condiciones financieras mundiales continuaron relajándose en un contexto de mayor preocupación por la sobrevaloración de los precios de los activos.

La persistencia de bajos rendimientos de la renta fija y la escasa volatilidad, sobre todo en Estados Unidos, evocan el «enigma» del mercado de bonos al que aludió en 2005 el entonces Presidente de la Reserva Federal estadounidense, Alan Greenspan, cuando los rendimientos del mercado permanecieron bajos pese a las subidas de las tasas de interés de la Reserva Federal.

Las condiciones financieras más favorables en Estados Unidos coincidieron con una caída del componente de prima por plazo de los rendimientos, es decir, de la rentabilidad adicional que los inversores exigen para invertir en un bono a largo plazo en lugar de optar por un plazo más corto. En cuanto a la estructura de precios de los activos, permanece la incertidumbre sobre el funcionamiento exacto de esta compresión a lo largo del tiempo, y sobre cómo reaccionarían los rendimientos tras la normalización de las políticas monetarias de los bancos centrales.

«¿Puede considerarse que un endurecimiento monetario ha sido eficaz si las condiciones financieras son claramente más favorables? Si no es así, ¿qué deben hacer los bancos centrales?», se preguntó Claudio Borio, Jefe del Departamento Monetario y Económico del BPI. «En una época en la que la gradualidad y la previsibilidad se están convirtiendo en la norma, estas preguntas serán probablemente cada vez más apremiantes».

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Bella Perla del Pacífico
Por José Ignacio Fernández Carús
EL FUERTE SAN DIEGO
El original Fuerte de San Diego fue utilizado por mas de 150 años, antes que un terremoto lo destruyera en 1776. La nueva fortaleza que lo remplazara, se termino en 1783 y le fue dado el mismo nombre, y el mismo a sobrevivido hasta nuestros tiempos.

Desigualdad en América Latina y el Caribe: ¿ruptura con la historia?
www.bancomundial.org/alc
 
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Dr. José Ignacio Fernández Carús
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