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“EL FUTURO DEL DINERO Y LOS PAGOS”

Discurso del Sr. Don Agustín Carstens. Gerente General, Banco de Pagos Internacionales Banco Central de Irlanda, 2019 Whitaker Lecture Dublín, 22 de marzo de 2019

Introducción

Buenas tardes damas y caballeros. Es un privilegio estar aquí en Dublín para impartir la novena Conferencia Whitaker. Gracias., Philip, por la amable invitación y las palabras de presentación.

Todos ustedes aquí hoy conocen al Sr. Dr Ken Whitaker. Banquero central y funcionario extraordinario, se le presenta como un defensor de la reforma económica; se le atribuye al hombre, haber sentado las bases para la transformación de Irlanda en el Tigre Celta.1 Pero es posible que no sepa que su celo por la reforma también se sintió fuera de Irlanda. incluso en Basilea. El Dr. Whitaker visitó con frecuencia el Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) durante su mandato como Gobernador entre 1969 y 1976, como se puede ver en las "fotos de clase" .2

Los archivos del BIS contienen un interesante intercambio de cartas entre el Dr. Whitaker y el entonces Presidente del BIS. El Dr. Whitaker y los Gobernadores de los bancos centrales de Austria, Dinamarca y Noruega solicitaron al BIS que ampliara su Junta de Directores para incluir una gama más amplia de países con participación accionaria. Me temo, que el BIS no era muy receptivo en ese momento: Veía cualquier expansión como una pendiente resbaladiza. Tomó varias décadas para que la membresía del BIS y de su Junta se convirtiera por etapas, en verdaderamente global.3 El Dr. Whitaker estaba, como siempre, adelantado a su tiempo. Y me complació ver que aún encontraba valor en el papel del BIS como Centro de los Bancos Centrales: Reunir a los responsables de formular políticas de todo el mundo para intercambiar experiencias y discutir desafíos comunes.4

El año pasado, mi colega el Sr. Mark Carney dio una conferencia aquí sobre el futuro del trabajo. De manera similar, también miraré hacia el futuro, no de trabajo, sino de dinero; y, más ampliamente, el sistema monetario. Parte del mandato del BIS es servir a los bancos centrales en su búsqueda de la estabilidad monetaria y fomentar la cooperación internacional en esta área. Por lo tanto, no es sorprendente que nosotros, al igual que nuestros bancos centrales de acciones, tengamos un gran interés en este tema. El dinero y los sistemas de pago forman el sistema monetario, 5 y deben considerarse dos partes de un mismo todo.

A lo largo de la historia, las innovaciones tecnológicas han modificado continuamente el sistema monetario, ya sea cambiando la naturaleza del dinero o el funcionamiento del sistema de pagos. Estos tiempos no son diferentes. El bombo alrededor de Bitcoin y sus primos se han calmado un poco. Pero la innovación continúa. Lo que parece nuevo esta vez es el gran volumen de innovaciones y el hecho de que ambos componentes del sistema monetario están dirigidos al mismo tiempo. Históricamente, los cambios en los sistemas de pago han sido infrecuentes. Los cambios en la naturaleza del dinero han sido aún más raros. Pero ahora, los intentos de crear nuevas formas de dinero o de diseñar nuevas formas de pago aparecen casi semanalmente.

Esta tarde, compartiré algunas reflexiones sobre cómo la innovación tecnológica puede afectar al sistema monetario. Estoy particularmente interesado en las implicaciones para el dinero del banco central y lo que las denominadas monedas digitales del banco central (CBDC) significarían, no solo para el sistema, sino para todos nosotros como ciudadanos.

La parte importante del acrónimo CBDC no es la "D" de "digital". Hoy en día, casi todos tienen acceso a pagos digitales. Siempre que usted o yo paguemos utilizando una tarjeta de débito bancaria o una aplicación bancaria en nuestro teléfono móvil, el pago se realiza de forma digital y, a menudo, de manera instantánea.

En cambio, la parte importante de CBDC es el "CB" para "banco central". Un CBDC permitiría a las personas comunes y las empresas realizar pagos electrónicamente utilizando el dinero emitido por el banco central. O podrían depositar dinero directamente en el banco central y usar tarjetas de débito emitidas por el propio banco central. Entonces, ¿cuáles son las consecuencias de tal sistema? ¿Cómo diferiría de lo que tenemos ahora?

El Sr. James Joyce dijo una vez: “un hombre de genio no comete errores; Sus errores son evolutivos y son los portales del descubrimiento. ”Esta es una guía inspiradora para artistas y escritores; El costo de hacerlo mal es solo una breve decepción personal. Pero el alza es enorme, y podría seguir una obra maestra. Esta actitud gung-ho es común en la industria fintech. "¡Solo hazlo!" Es el mantra. Para ellos, preocuparse por las consecuencias de los errores es para los débiles.

Pero los banqueros centrales no se consideran a sí mismos como genios, y prefieren meterse cautelosamente en un nuevo territorio. Hay una buena razón para esto. El sistema monetario es la columna vertebral del sistema financiero. Antes de abrir al paciente para una cirugía mayor, debemos comprender las consecuencias de lo que estamos haciendo. Como dijo recientemente mi colega el Sr Yves Mersch, entendemos las repercusiones para las personas a las que servimos. Y reconocemos que la adopción de tecnología no probada que en última instancia no es confiable y podría poner en grave peligro la confianza pública en las monedas y en el bancos centrales.6

Por lo tanto, lidiar con el potencial de los CBDC es uno de los desafíos comunes a los responsables de la formulación de políticas de hoy, y ciertamente para el futuro también. Tener una moneda digital emitida por el banco central puede no parecer un cambio radical para muchos de los que están acostumbrados a comprar y pagar facturas en línea. Pero resulta que tal movimiento es más consecuente de lo que parece a primera vista. Los llevaré a través de algunos de mis pensamientos sobre el tema. El sistema monetario: ¿cómo llegamos aquí?

Veamos hacia atrás cómo evolucionó el sistema monetario, tomando el dinero primero. A lo largo de la historia, una amplia gama de artículos sirvieron como dinero, incluyendo piedras, conchas y cigarrillos. En Irlanda, las monedas, importadas por primera vez por los vikingos, se han utilizado durante más de 1.000 años.7 En sus 76 años, el Banco Central de Irlanda ha presidido tres monedas diferentes: la libra irlandesa anterior al decimal con sus 240 centavos para formar la libra, el decimal libra irlandesa, y el euro.8

En su forma más simple, en términos económicos, el dinero es lo que hace el dinero.9 Y el dinero que hace, en cualquier forma que tome, es servir como una unidad de cuenta, un medio de pago y una reserva de valor. Una medida común de valor económico, o una unidad de cuenta, hace nuestra vida más fácil. Imagina lo difícil que sería comparar el precio de un tarro de cerveza negra y un vaso de whisky sin dinero. Entrar en un pub cerca de aquí y el barman puede decirte que un Guinness cuesta 6 euros y un Jameson Gold cuesta 12 euros. Uno es claramente más caro que el otro.

Pero ¿y si el sistema de trueque todavía estuviera en su lugar? Un Guinness puede costar 25 manzanas y un whisky 30 naranjas. El valor relativo se vuelve poco claro. Hoy en día, la medida común suele ser "la moneda". Si hay varias unidades de cuentas, una tiende a prevalecer con el tiempo. Como recordará, las tiendas en Irlanda inicialmente enumeraron los precios en euros y libras irlandesas. Aún así, dos décadas después, no muchos fuera de este edificio recuerdan la tasa de conversión oficial de IEP 0.787564 al euro.

El segundo atributo del dinero es servir como medio de pago. Podría pagar mi tarro en efectivo, con una tarjeta de crédito o débito y, cada vez más, se hace incluso con mi teléfono móvil. Pero, como mencioné anteriormente, hay una distinción importante entre los tipos de dinero que se transfieren. El efectivo es dinero público, emitido por el banco central. Los otros representan dinero privado. Es decir, los pasivos de un banco comercial, la compañía telefónica o una gran empresa de tecnología.

Por último, pero no menos importante, el dinero debe ser un almacén de valor confiable. Esta es una lección que aprendí de la manera más difícil cuando era niño. Cuando tenía ocho años, la inflación era alta en México. Recuerdo que mi padre me dio un fajo de dinero para el autobús escolar. Al final del día, cuando intenté tomar el autobús a casa, la tarifa había subido. Terminé caminando todo el camino a casa. Tales experiencias me enseñaron los peligros de la inestabilidad monetaria y su inverso, el valor de la estabilidad de precios.

La otra mitad del sistema monetario son los sistemas de pago, que también vienen en muchas formas y tamaños. Algunos son operados por el sector público. Otros por el sector privado. En esto incluso podrían competir. A diferencia del dinero, los sistemas de pago no siempre son intercambiables. Los sistemas tienden a procesar ciertas formas de pago. Por ejemplo, los sistemas minoristas generalmente manejan grandes volúmenes de pagos de valor relativamente bajo en formas tales como cheques, transferencias de crédito, débitos directos y pagos con tarjeta. En contraste, los sistemas mayoristas manejan pagos de gran valor y alta prioridad como las transferencias interbancarias.

Dos tendencias mundiales han impulsado cambios en el diseño del sistema de pago durante bastante tiempo. Uno es la velocidad. La otra es la globalización.

La búsqueda de pagos más rápidos es de larga data.10 Una demora de un día o más en el pago solía ser aceptable; Hoy, parece una eternidad. En el lado minorista, los consumidores acostumbrados a la comunicación instantánea por correo electrónico y las redes sociales esperan poder realizar pagos instantáneos. En consecuencia, recientemente han surgido sistemas más rápidos para pagos minoristas ("pagos rápidos").

Generalmente, permiten que el público reciba fondos en segundos, en cualquier momento y en cualquier lugar. En el lado mayorista, el denominado pago bruto en tiempo real y los sistemas de liquidación (RTGS) han estado acelerando los pagos por mucho más tiempo, desde la década de 1980, de hecho. Ahora son el estándar en todo el mundo.

La globalización está incrementando la demanda de pagos transfronterizos.12 La mayoría de estos flujos aún se basan en una intrincada red de relaciones bilaterales entre bancos comerciales, conocida como banca corresponsal.13

Pero están surgiendo sistemas de monedas múltiples. Proporcionan liquidación de más de una moneda dentro de una jurisdicción o en múltiples jurisdicciones. Un ejemplo es el nuevo servicio TARGET Instant Payment Settoff, o TIPS.14. El sistema permite a los proveedores de servicios de pago minoristas ofrecer transferencias de fondos en tiempo real durante todo el día. También puede manejar múltiples monedas.

Tanto el dinero como los sistemas de pago son esenciales para el funcionamiento de una economía moderna. Ambos confían en la confianza. Usted acepta el dinero como pago porque confía en que puede pasárselo a otra persona más adelante. Esa confianza puede verse afectada por las devaluaciones de la moneda, la hiperinflación, las interrupciones del sistema de pagos a gran escala o los incumplimientos bancarios.16 Mantener la confianza en el sistema monetario es un interés público de primer orden. En la mayoría de los países, el banco central es la institución encargada de esta tarea.

¿Un futuro sistema monetario con CBDCs?

Un experimento mental: ¿cómo sería un futuro sistema monetario con CBDC?

Permítanme remarcar un punto importante al principio. El debate del CBDC no es principalmente sobre conveniencia y digitalización. Los sistemas sin dinero en efectivo se están desarrollando muy rápidamente. Muchos de ustedes están o estarán usando uno o más de esos sistemas a través de sus teléfonos móviles. De hecho, esta es la vanguardia de la innovación. Muchas empresas de tecnología financiera están probando sistemas sin efectivo. En China, por ejemplo, la comida rápida ya se puede comprar a través de la tecnología "smile to pay" usando un software de reconocimiento facial. Por lo tanto, para ser claros, el debate del CBDC no es sobre la tecnología o su apariencia para los clientes que realizan los pagos. Entonces, ¿de qué se trata?

En parte se trata de la posible disminución en el uso de efectivo y lo que los bancos centrales deberían hacer al respecto. En varios países, la demanda de efectivo ha disminuido sustancialmente a medida que los consumidores y los minoristas han adoptado los medios electrónicos. Dos ejemplos son Suecia y Dinamarca, donde las tiendas y restaurantes se muestran cada vez más reacios a aceptar papel moneda. Las soluciones de pago móvil instantáneo están ganando terreno rápidamente. Los últimos datos de Suecia muestran que los pagos móviles se utilizan tan a menudo como el efectivo para realizar pagos. Los jóvenes usan sus móviles para pagar casi el doble de frecuencia que con el dinero en efectivo (Gráfico 1).

Pero para la mayoría de los países, el efectivo todavía tiene una gran demanda. La cantidad de efectivo en circulación en realidad ha aumentado durante la última década en conjunto con los pagos electrónicos. En el corto plazo, no hay urgencia para encontrar un sustituto para el efectivo. Sin embargo, las cosas pueden cambiar en el futuro y los bancos centrales quieren estar preparados.

En cualquier caso, un sustituto de efectivo es solo una forma potencial de CBDC. Un informe del año pasado realizado por dos de los comités del banco central con sede en el BIS identificó dos variedades principales del CBDC.18 Un CBDC mayorista se limitaría a un grupo limitado de usuarios y se utilizaría para pagos interbancarios y otras transacciones de liquidación. Un CBDC minorista sería ampliamente accesible para todos. Esto podría basarse en tokens digitales o en cuentas. Eso significaría que usted y yo podríamos abrir cuentas bancarias directamente con el Banco Central de Irlanda.

Podemos ver cómo se compara el efectivo con un CBDC minorista en las dos últimas columnas de la Tabla 1. Al igual que el efectivo, un CBDC podría estar disponible las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año. A primera vista, no hay muchos cambios para alguien, por ejemplo, en el detenerse en el supermercado en el camino a casa desde el trabajo. Él o ella ya no tendría la opción de pagar en efectivo. Todas las compras serían electrónicas. Pero a partir de aquí, comienzan a surgir diferencias. Un CBDC no es necesariamente anónimo, como el efectivo. Y a diferencia del efectivo, podría pagar o cobrar intereses.

En términos de tecnología, sería más fácil replicar los atributos de efectivo, si así se desea, en una versión de CBDC basada en token que en una basada en cuenta. Pero la tecnología de token digital aún no se ha probado, mientras que la tecnología para un CBDC basado en cuentas ha estado disponible durante décadas. Hasta ahora, los bancos centrales en general han optado por no proporcionar tales cuentas. Por qué no? La respuesta se encuentra en uno de los otros problemas principales que subyacen en el debate del CBDC: Es el impacto en el sistema financiero.

El sistema actual tiene dos niveles. El sistema bancario orientado al cliente es de un nivel, y el banco central es el otro. Los dos niveles trabajan juntos. Estás dirigiendo una tienda y, por ejemplo, Joe te compra algo. Cuando Joe te paga, su banco carga a su cuenta y acredita tu cuenta. Cuando su banco es diferente al de Joe, los dos bancos liquidan el pago a través del banco central. El banco central carga a la cuenta bancaria de Joe y acredita su cuenta bancaria, asegurándose de que el pago sea "final".

En este momento, estas cuentas de liquidación, que se muestran en la segunda columna de la tabla, son la única forma de CBDC. Sólo los bancos comerciales tienen acceso a ellos. El debate es si se debe ampliar el acceso al CBDC más allá del círculo actual de bancos comerciales.

Los bancos desempeñan un papel importante como proveedor de servicios financieros para ciudadanos y empresas. Imagine que el Banco Central de Irlanda y el BCE ofrecerían cuentas de depósito a todos y luego emitirían tarjetas de débito y aplicaciones de teléfonos móviles para que usted realice los pagos. En tal escenario, el banco central estaría asumiendo las líneas de negocios orientadas al cliente. Presumiblemente, el banco central necesitaría reclutar nuevo personal para manejar esta línea de negocios y para atender las consultas de los clientes. Ahora, puedo decirles que el personal del banco central es muy bueno y que serían capaces de asumir tareas de atención al cliente. Pero ese no es el problema principal.

La seguridad podría ser una razón importante para depositar dinero en el banco central. En tiempos de incertidumbre, más clientes preferirían tener cuentas de depósito en bancos centrales y menos en bancos comerciales. Un cambio de fondos de los bancos comerciales al banco central podría ser gradual al principio. Pero el goteo podría convertirse en una inundación.

Si los depósitos bancarios se transfieren al banco central, los préstamos también deberían cambiar. Entonces, además del negocio de depósito, el banco central estaría asumiendo el negocio de préstamos. El banco central tendría que reunirse con los dueños de negocios, entrevistarlos sobre por qué necesitan un préstamo y decidir cuánto debería recibir cada uno.

Podemos preguntarnos si este es el tipo de sistema financiero que nos gustaría tener como la configuración definitiva. Admito que este experimento mental puede haber ido demasiado lejos. Por ejemplo, el banco central podría prescindir de una operación de préstamo si envía depósitos de clientes a los bancos comerciales abriendo cuentas de bancos centrales en bancos comerciales. En efecto, el banco central estaría prestando a los bancos comerciales para que pudieran prestarlo a los clientes.

Sin embargo, el mayor problema tiene que ver con la división del trabajo entre los bancos comerciales y el banco central. El banco central es una institución pública encargada de garantizar que la inflación esté bajo control, que la economía funcione sin problemas y que el sistema financiero sea sólido. Los bancos comerciales son negocios privados que prosperan atrayendo y sirviendo a los clientes. Necesitan una mentalidad diferente, innovando constantemente. Tienden a tener más personal que los bancos centrales porque atender a los clientes requiere muchos recursos. Para estar seguros, es necesario que haya supervisión y regulación para que los bancos comerciales no pongan en peligro el sistema financiero a través de un comportamiento imprudente.

Hay instancias históricas de sistemas de un solo nivel donde el banco central hizo todo. En las economías socialistas antes de la caída del Muro de Berlín, el banco central también era el banco comercial. Pero no creo que podamos mantener ese sistema como algo que sirva mejor a los clientes.

De manera menos dramática, los bancos de propiedad pública en muchas economías en desarrollo apenas son un parangón de asignación eficiente de fondos o de buen servicio. Si bien se establecieron con las mejores intenciones, en la práctica a menudo se centran en ser instituciones altamente burocráticas susceptibles a la influencia política, en particular a los préstamos dirigidos a sectores de la economía favorecidos políticamente.

En cualquier caso, los CBDC basados en token pueden ser menos propensos a este tipo de cambio estructural del sector bancario comercial, ya que el monto pendiente del CBDC puede ser fijo. Sin embargo, entonces estaría la cuestión de si estas fichas comenzarían a cobrar una prima sobre los depósitos bancarios. ¿Tal prima fluctuaría con el tiempo con cambios en la incertidumbre y las condiciones financieras? Ofrecer tasas de interés más altas en depósitos de bancos comerciales puede ser suficiente para mantener fondos allí durante los momentos de tranquilidad. Pero no está claro si funcionaría durante los períodos de tumulto y el inevitable "vuelo a la seguridad".

Sabemos por experiencia histórica, especialmente en las economías de mercados emergentes, pero también en las economías avanzadas, que, en tiempos de tensión financiera, el dinero se aleja de los bancos que se perciben como riesgosos para los bancos que se perciben como más seguros. Por lo tanto, el dinero fluye de los bancos de propiedad privada a los de propiedad pública, de los bancos de propiedad nacional a los de propiedad extranjera y, en general, de los bancos de capital débil a los de capitalización fuerte. En tales situaciones, imagine que los depositantes también tienen la opción de colocar su dinero en una moneda digital del banco central o directamente en la cuenta de depósito del banco central. No es exagerado imaginar que se abriría una prima, donde un euro de depósitos en el banco comercial compra menos de un euro en moneda digital del banco central.

Por último, pero definitivamente no menos importante, la introducción de CBDC cambiaría el entorno en el que los bancos centrales conducen la política monetaria. Esta es, por supuesto, la principal herramienta que tienen los bancos centrales para influir en la economía. La mecánica básica se mantendría igual: el banco central seguiría usando su balance general para controlar las tasas de interés a corto plazo.

Pero los CBDC cambiarían la demanda de dinero base y su composición de manera impredecible. También podrían modificar la sensibilidad de la demanda de dinero a los cambios en las tasas de interés. Además, si un CBDC está en demanda, daría lugar a un mayor balance del banco central.

Esto puede requerir que el banco central tenga activos adicionales como valores del gobierno, préstamos a bancos comerciales o reservas internacionales. A su vez, la adquisición de estos podría interferir con el funcionamiento de mercados clave o agotar la liquidez. Al menos en un período de transición, todos estos cambios tienen el potencial de completar completamente la forma en que la política monetaria afecta a la economía. Tales cambios no son los que los bancos centrales toman a la ligera.

Pero solo alrededor de la mitad de ellos han pasado a la siguiente etapa de probar activamente la idea (como muestra el Gráfico 3). Estos bancos centrales están examinando los beneficios, riesgos y desafíos de la emisión potencial desde una perspectiva conceptual. Solo un par de ellos han pasado a experimentar con las diferentes tecnologías posibles, en "pruebas de concepto" o incluso en proyectos piloto.

Obviamente, esto es consistente con lo que argumenté anteriormente, a saber: (a) la introducción de los CBDC tendría un impacto importante en el sistema financiero; (b) todavía no hay una caída notable y generalizada en la demanda de efectivo; y (c) los bancos centrales no se sienten obligados a enfrentar un cambio importante en la forma en que conducen la política monetaria. Además, la investigación y la experimentación no han logrado presentar un caso convincente. En resumen, los bancos centrales no ven hoy el valor de aventurarse en un territorio inexplorado.

Conclusión

He descrito algunos de los problemas en torno a los CBDC que los bancos centrales están evaluando a medida que nos adentramos en la era digital. El debate no es principalmente sobre conveniencia y digitalización; más bien, se trata de cambios fundamentales en ambas partes del sistema que supervisan los bancos centrales: dinero y pagos. Hasta ahora, los experimentos no han demostrado que las nuevas tecnologías funcionen mejor que las existentes. No hay una demanda clara de CBDC por parte de la sociedad. Hay enormes consecuencias operacionales para los bancos centrales en la implementación de la política monetaria y las implicaciones para la estabilidad del sistema financiero.

El Dr. Whitaker dijo una vez que el rol asignado al banco central era "ser cauteloso, ser la luz de advertencia" .20 Los bancos centrales están procediendo con cautela y considerando todos los temas relevantes. Vamos a encender la luz de advertencia si es necesario. Los bancos centrales no frenan las innovaciones por el simple hecho de hacerlo. Pero tampoco deberían acelerarse sin tener en cuenta todas las condiciones del tráfico. Tenemos que asegurarnos de que las innovaciones establezcan el rumbo correcto para la economía, para las empresas, para los ciudadanos, para la sociedad en general. Esto es lo que estamos haciendo ahora.

Gracias por su atención.

1 Ver M Carney, “El futuro del trabajo”, Conferencia de Whitaker, 14 de septiembre de 2018. 2 El Banco Central de Irlanda se convirtió en miembro del BIS en 1950. 3 La membresía de BIS comenzó a expandirse en 1996 y la representación de la Junta en 2006 con la incorporación de China, México y el BCE; 4 Ver A Chambers, Retrato de un patriota, Transworld Publishers, Londres, 2014. El Dr. Whitaker dijo que participar en las reuniones del BIS ayudó a “elevar el estatus de Irlanda”. Puede sentarse junto a alguien como Georges Pompidou o Reginald Maudling. También brindó una oportunidad para que los representantes del país demostraran que comprendimos técnicamente lo que estaba sucediendo ". 5 Ver C Borio, “Sobre dinero, deuda, fideicomiso y banca central”, discurso en el Instituto Cato, Washington DC, 15 de noviembre de 2018. 6 Ver Y Mersch, “El papel del efectivo: la retención de clientes y el vínculo con el ciudadano”, discurso a The Banker, 1 de septiembre de 2017. 7 Ver J Kelly, "La libra irlandesa: desde los orígenes hasta la UEM", Banco Central de Irlanda, Boletín trimestral, primavera, 2003. Ver J Hicks, Ensayos críticos en teoría monetaria, Oxford University Press, 1979. 8 Ver M Bech, Y Shimizu y P Wong, "La búsqueda de la velocidad en los pagos", BIS Quarterly Review, marzo de 2017. 9 Ver www.museum.ie/Decorative-Arts-History/Exhibitions/Current-Exhibitions/Airgead ,-A- Thousand-Years-of-Irish-Coins-Currency/950-1450-(1). 10 Ver M Bech, Y Shimizu y P Wong, “La búsqueda de la velocidad en los pagos”, BIS Quarterly Review, marzo de 2017. 11 Ver Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado, “Pagos rápidos: mejora la velocidad y la disponibilidad de los minoristas, no 154, noviembre de 2016. 12 Ver Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado, “Pagos minoristas transfronterizos”, Documentos de CPMI, no 173, febrero de 2018. 13 Ver Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado, "Correspondencia bancaria", Documentos CPMI, n. 147, julio de 2016. 14 Consulte www.ecb.europa.eu/paym/target/tips/html/index.en.html. 15 El banco central de Suecia, Sveriges Riksbank, lanzó un estudio preliminar para investigar las condiciones para la integración de TIPS con el sistema de pagos sueco. 16 Ver M Bech y R Garratt, “Iliquidez en el sistema de pago interbancario luego de interrupciones a gran escala”, Journal of Money, Credit and Banking, volumen 44, no 5, 2012. 17 Ver M Bech, U Faruqui, F Ougaard y C Picillo, “Los pagos están cambiando, pero las reglas de efectivo siguen vigentes”, Revisión trimestral del BIS, marzo de 2018. 18 Comité de Pagos e Infraestructuras y Mercados del Mercado (2018): “Monedas digitales del banco central”, Documentos de CPMI, n. ° 174, marzo de 2018; y M Bech y R Garratt, "Cryptocurrencies del banco central", BIS Quarterly Review, septiembre de 2017. 19 Ver C Barontini y H Holden, "Procedimientos con precaución: una encuesta sobre la moneda digital del banco central", BIS Papers, n ° 101, enero de 2019. 20 Ver A Chambers (2014), op cit.

Fuente: Banco para Pagos Internacionales., información bajo embrago solo para el manejo de periodistas autorizados por el banco.(BIS)


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